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2、证券业迎“定向降准”，有利于释放部分资金，为市场注入流动性。本次备付金比例的差异化安排，目的是配合货银对付改革的落地实施，进一步提升结算备付金精细化管理水平。对券商而言，缴纳比例的下降相当于证券业的定向降准，有利于释放部分备付金，减少全市场资金占用，提高资金使用效率，一定程度上为市场注入流动性。

另一个方面，在很多基金行业板块分析中，大部分行业板块都是历史估值次低水平，而且数据显示，基金募集发行规模创了近10年的新低，现在是2023年，也就是说2013-2014年大熊市的时候，资金募集能力比现在还高，如果刚涨了两天就认为已经激活了资本市场，那这个要求未免也太低了。假如现在把护盘力量撤了，我猜直接可以是进入冰窖了。

以下为本视频翰墨实录：

你好，迎接来到《债券投资与来往策略》，我是龙红亮。

这门课程的第一章会从中国债券商场的概览运行讲起，要了解中国的债券商场，我认为主要了解两个问题：第一个是中国的债券商场在全球债券商场的配景下处于什么样的位置，它有哪些专有的所在？是以我暴戾寰球在学习中国债券商场的时间，不要局限于中国，要看到好意思国、欧洲、日本。而这些所在国度的债券是什么？跟中国有什么不同？通过比较，你会发现中国债券商场很有道理，它的发展是有一些专有之处的，有“中国特质”。

第二个是咱们要了了债券商场内部有哪些债券，这些债券到底是什么行业？有哪些投资者在买这些债券？它的这个来往手脚特征是什么？这特等难过，不论是作念债券照旧股票，投资者的手脚分析齐很难过。不异一种类型的债券，可能在好意思国发展得吵吵闹闹，在中国就很难发展起来，或者说走势不一样。一个最典型的例子，即是在好意思国的债券商场的MBS，即是所谓的房地产典质债券，基本上占到所有这个词好意思国债券商场的1/3。但在中国它就很难发展起来，这内部是有许多原因的。咱们后头讲的时间也会去讲，这些东西其实才是实务中特等要道的信息。

当先咱们看全球债券商场。第一大的是好意思国，这边有一张图，是好意思国证券行业和金融商场协会（SIFMA）每年公布全球债券商场的概览。咱们不错看到所有这个词好意思国债券，舍弃到2020年有四十七万亿好意思元的限度。第二名的是中国，咱们中国在十八万亿好意思元傍边。第三名是日本，接近十五万亿好意思元。骨子上咱们中国超越日本是最近两三年的事，在此之前日本市债券商场是永远处于全全国第二的，但这几年被咱们超越了。

寰球知说念，中国的债券商场从1978年校正敞开以后，1980年代初期运行逐步发展，从零逐步发展到现时的债券商场的限度短长常遏制易的。若是寰球了解从1949年到1978年的历史可能会了了，那时间咱们的政府自爱地告示，既无内债也无外债，咱们莫得一切的外债和内债。用今天的话来说，咱们那时的政府既莫得借异邦的钱，造成主权债务；也莫得对内刊行国债或者所在债。

天然若是从现时的经济发展角度来看，这种莫得欠债发展的筹谋并不是最优解。在允洽的情况下，通过举债发展短长常好的一个念念路。是以咱们从1980年代初运行，从零起步，发展到现时接近十九万亿好意思元的债券商场短长常遏制易的，增速也短长常高的。

那么咱们进一局势看一下，中国债券商场的余额结构：在十八万亿好意思元多的中国债券商场内部，多样类别的债券它到底占了若干的份额？这个跟好意思国比较，各异是很大的。咱们后头也会讲好意思国的债券商场结构。

从图中不错看到，在所有这个词中国的债券余额结构内部，占比第一的是所在政府债，所在政府债是从2015年运行发展，在2015年之前咱们中央政府不允许所在政府进行举债，只可代发代还。是以到2015年之后，为了惩处所在的财政问题以及隐形债务问题。是以就刊行了许多所在政府债，包括一般债和专项债。舍弃到2020年末，它的余额也曾到了30万亿。占比第二是国债，国债余额是23万亿。这种情况不论是中国、照旧日本、欧洲齐是比较大批的。

任何一个领略国度的债券商场，国债和所在政府债券齐占据债券商场结构的主流，一般来说能占到一半傍边。剩下的部分即是信用债了，那这部分中国跟好意思国各异是比较大的。中国有一个比较特等的所在是中国有计谋性金融债，像国开行、农刊行、收支口银行。这三家计谋型银行，它刊行了20万亿东说念主民币傍边的债券余额。

那么，计谋性金融债跟国债的信用品级是一样的吗？谜底是一样的。咱们知说念，国债是不占用信用风险的，计谋性银行债它也不占用信用风险。可是所在政府债是要占用20%的信用风险讨论的。是以从这个角度来说，在中国固然国开行、农刊行和收支口银行并不是中央政府，但骨子上它背后是中央政府的背书，是以它的债券也算是利率债。

按照利率债的分类来筹谋，若是咱们把国债加上计谋性银行债，再加上所在政府债，它的余额占比基本就占到璧还券商场结构的一半以上。剩下的企业债咱们后头讲。

咱们先对比一下这个好意思国的债券商场的结构，那就有点道理了

寰球不错看到，在接近50万亿好意思元的好意思国债券商场结构内部，MBS占比特等大，好意思国国债大要是20万亿好意思元。好意思国的MBS房地产典质住房贷款差未几有11万亿好意思元。在中国根柢就莫得这样大的一个商场限度，中国的债券商场的MBS限度只占很小的比例，不错忽略。是以这个部分是各异很大的。

第二是好意思国有所谓的政府相沿机构，它叫Federal Agency Securities，是政府的一些相沿机构所刊行的债券。它的债券商场占比并不高。是以若是你去比较中国和好意思国的债券商场结构，你会发现，好意思国商场化、生意化更高，信用类的债券会更多少量。刚才提的MBS，还有这种Corporate Bonds企业债券基本上占到了商场限度的接近一半，在中国却十足不是这样。咱们刚才还莫得刨战栗中国债券商场中那些金融机构发生的债券，它们固然说也属于信用债，可是跟世俗的信用债是不太一样。

以上即是本期课程的内容，谢谢寰球。

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